世界人居

■城市與區(qū)域發(fā)展研究院 蘇志勇

疫情的“黑天鵝”揮之不去,俄烏沖突的烽煙又起。國(guó)際局勢(shì)波詭云譎,金融戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)暗流洶涌。資本市場(chǎng),港股、中概股遭遇外資機(jī)構(gòu)惡意做空,A股亦出現(xiàn)罕見(jiàn)的連續(xù)下跌。房地產(chǎn)市場(chǎng),房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚未完全釋放,投融資和銷售陷入低迷。

剛剛結(jié)束的全國(guó)兩會(huì),提出了全年經(jīng)濟(jì)增速5.5%的預(yù)期目標(biāo),面對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境,按照政府工作報(bào)告的表述,這一經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期目標(biāo)“需要付出艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)”。

3月15日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了1~2月份固定資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資等一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)顯示,各項(xiàng)指標(biāo)均好于預(yù)期。然而看似靚麗的數(shù)據(jù),并不意味著宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)一帆風(fēng)順,各種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素依然存在,尤其是金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)化解已經(jīng)刻不容緩。

3月16日,國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“金融委”)召開(kāi)專題會(huì)議,研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)等問(wèn)題,并做出指示:關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì),貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì),新增貸款要保持適度增長(zhǎng)。關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè),要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案,提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。

金融委專題會(huì)議,在資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)走低的時(shí)間窗口,及時(shí)釋放了重磅利好,無(wú)異于給滑向深谷的資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)拋出一條“救命繩”。

宏觀經(jīng)濟(jì)

外部擾動(dòng)因素增加

今年注定是充滿危機(jī)和挑戰(zhàn)的一年。開(kāi)年便迎來(lái)資本市場(chǎng)連續(xù)下跌,外資機(jī)構(gòu)惡意做空港股和中概股變本加厲;春節(jié)過(guò)后俄烏沖突烽煙驟起;國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)且大幅惡化。一系列外部事件成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要擾動(dòng)因素。

☆ 首先是疫情形勢(shì)惡化對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的沖擊。這場(chǎng)疫情已經(jīng)持續(xù)到了第三個(gè)年頭,盡管各級(jí)政府采取了極為嚴(yán)格的防疫措施,但疫情多點(diǎn)散發(fā)的勢(shì)頭仍愈演愈烈。自3月份以來(lái)僅僅半個(gè)月時(shí)間,全國(guó)新增本土病例就超過(guò)2萬(wàn)例。本輪疫情呈現(xiàn)點(diǎn)多、面廣、頻發(fā)的特點(diǎn),已經(jīng)覆蓋了28個(gè)省份,上海、深圳、重慶、杭州、天津、青島、東莞、西安、泉州等萬(wàn)億GDP城市,以及以及長(zhǎng)春、沈陽(yáng)、蘭州、哈爾濱等省會(huì)城市均被波及。

近日,深圳發(fā)布通告,全市公交地鐵停運(yùn)、暫停堂食、非重點(diǎn)企業(yè)一律居家辦公、停止一切非必要流動(dòng)活動(dòng)、非必要不離深。北京、上海、吉林、西安、東莞等多個(gè)省市也加強(qiáng)了防疫措施,特別是北京,“非必要不出京”幾乎成為疫情以來(lái)的常態(tài)。

疫情對(duì)人口流動(dòng)的限制,直接沖擊終端消費(fèi)市場(chǎng);工廠、園區(qū)封閉管理,則會(huì)直接影響到工廠的正常生產(chǎn)。如果這些地市不能迅速遏制疫情,勢(shì)必拖累一季度全國(guó)GDP增速,進(jìn)而影響到全國(guó)年度5.5%的GDP增速目標(biāo)。

☆ 二是俄烏沖突和大國(guó)博弈,對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈、外貿(mào)及資本市場(chǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。目前來(lái)看俄烏沖突引發(fā)更大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性較小,對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生根本影響,但由此引發(fā)的能源和大宗商品價(jià)格上漲、供應(yīng)鏈緊張,以及外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)波動(dòng)不可避免,中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,也必將受到一定沖擊。近期A股、港股的大幅波動(dòng)與此不無(wú)關(guān)系。

俄烏沖突導(dǎo)致中美、中歐關(guān)系趨于復(fù)雜化,美國(guó)對(duì)中國(guó)進(jìn)一步施壓,通過(guò)金融戰(zhàn)、貿(mào)易制裁等手段與中國(guó)展開(kāi)博弈。拜登政府上臺(tái)以來(lái)對(duì)中國(guó)企業(yè)特別是中概股不斷打壓,中概股15個(gè)月市值蒸發(fā)近10萬(wàn)億元,所有中概股遭遇“血洗”,慘烈程度前所未有。港股也同樣遭受境外機(jī)構(gòu)惡意做空,恒生指數(shù)一年下跌了1萬(wàn)余點(diǎn),跌幅一度達(dá)到40%,特別是內(nèi)資股在本輪下跌中損失極為慘重。

☆ 此外,美聯(lián)儲(chǔ)加息也成為懸在中國(guó)資本市場(chǎng)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。直至美國(guó)東部時(shí)間3月16日下午,美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25bp,方才暫時(shí)告一段落。此前美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì),年內(nèi)將加息三次至0.75%~1%。植信投資研究院分析認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致資本外流,但程度有限,對(duì)人民幣流動(dòng)性和我國(guó)資本市場(chǎng)的影響有限。盡管如此,美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的情緒還是產(chǎn)生了不小的波動(dòng),成為本輪股市下跌的誘因之一。

宏觀經(jīng)濟(jì)

內(nèi)生動(dòng)力減弱

除了外部因素,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力減弱,成為宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的障礙。

☆ 首先是中小微企業(yè)恢復(fù)速度放緩導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難。相比規(guī)模以上企業(yè),中小微企業(yè)受疫情等因素沖擊更為明顯,也更為脆弱。截至2021年末,全國(guó)登記在冊(cè)的市場(chǎng)主體達(dá)1.54億戶,其中個(gè)體工商戶1.03億戶,這些個(gè)體工商戶背后聯(lián)系著我國(guó)近3億人的就業(yè)問(wèn)題。2021年下半年以來(lái),受國(guó)內(nèi)局部地區(qū)疫情散發(fā)、洪澇災(zāi)害以及財(cái)政政策退出等因素影響,生產(chǎn)和內(nèi)需恢復(fù)動(dòng)能持續(xù)偏弱,中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)速度緩慢。

中小微企業(yè)多集中在服務(wù)業(yè),疫情對(duì)接觸性、聚集性服務(wù)業(yè)的制約已經(jīng)持續(xù)了兩年多,文化旅游、交通客運(yùn)、餐飲零售等服務(wù)行業(yè)仍然比較困難。近期,多地疫情散發(fā)對(duì)相關(guān)服務(wù)業(yè)的不利影響可能會(huì)進(jìn)一步加大。當(dāng)然,針對(duì)這些問(wèn)題,各級(jí)政府和市場(chǎng)監(jiān)管部門也正在采取措施,從財(cái)稅、金融、社保、就業(yè)等方面研究出臺(tái)政策措施,但疫情一天不解除,風(fēng)險(xiǎn)就一直存在。

☆ 其次是消費(fèi)能力和消費(fèi)信心的減弱可能帶來(lái)的需求萎縮。體現(xiàn)在政府、企業(yè)和居民三個(gè)層面。政府層面,由于財(cái)政收入特別是賣地收入減少,政府壓縮開(kāi)支,購(gòu)買力下降。企業(yè)層面,受疫情沖擊或產(chǎn)業(yè)鏈斷裂等因素影響,企業(yè)效益下滑,購(gòu)買力減弱。居民層面,長(zhǎng)期以來(lái)形成的貧富分化、階層固化以及對(duì)收入預(yù)期下降導(dǎo)致需求減弱。根據(jù)央行城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查,2021年居民未來(lái)收入信心指數(shù)整體處于歷史性低位,三季度進(jìn)一步下滑至49.5%,跌入緊縮區(qū)間,消費(fèi)支出保守化傾向明顯。此外,因疫情導(dǎo)致的旅游出行、餐飲聚會(huì)等消費(fèi)的減少,旅游、交通、酒店住宿、餐飲等消費(fèi)受到極大影響。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),今年1~2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額74426億元,同比增長(zhǎng)6.7%,消費(fèi)市場(chǎng)恢復(fù)有所加快。信達(dá)證券分析認(rèn)為,社會(huì)消費(fèi)品零售總額的回升主要受到了餐飲消費(fèi)與限額以上零售大幅回升的貢獻(xiàn),但限額以下零售的恢復(fù)速度仍然偏慢。從分項(xiàng)消費(fèi)數(shù)據(jù)看,石油及其制品零售總額大幅增長(zhǎng),主要源于原油價(jià)格上漲推動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)商品價(jià)格。總體上看,無(wú)論是消費(fèi)能力、消費(fèi)環(huán)境還是消費(fèi)意愿,均呈現(xiàn)相對(duì)低迷狀態(tài)。

為此,2022年政府工作報(bào)告提出,堅(jiān)定實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略,增強(qiáng)內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力。推動(dòng)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù),多渠道促進(jìn)居民增收,完善收入分配制度,提升消費(fèi)能力。

金融和房地產(chǎn)

風(fēng)險(xiǎn)防范刻不容緩

☆ 首先是房地產(chǎn)。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)看,房地產(chǎn)投融資、土地市場(chǎng)、銷售市場(chǎng)均出現(xiàn)不同程度的梗阻。1~2月份,全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資14499億元,同比增長(zhǎng)3.7%,低于固定資產(chǎn)投資8.5個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售面積15703萬(wàn)平方米,同比下降9.6%,其中住宅銷售面積下降13.8%;商品房銷售額15459億元,下降19.3%,其中,住宅銷售額下降22.1%。市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)的2月份百?gòu)?qiáng)房企銷售金額更是同比下降46.5%。

從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)到位資金情況看,同樣不容樂(lè)觀。1~2月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金25143億元,同比下降17.7%。其中國(guó)內(nèi)貸款4105億元,同比下降21.1%;利用外資7億元,下降27.4%;自籌資金7757億元,下降6.2%;定金及預(yù)收款8027億元,下降27.0%;個(gè)人按揭貸款4124億元,下降16.9%。

植信投資研究院高級(jí)研究員耿欣欣分析,2022年3月,植信房地產(chǎn)綜合指數(shù)初值為-4.3,較2月終值下滑1.7個(gè)百分點(diǎn),接近2020年三季度較低水平,表明全國(guó)房地產(chǎn)投資增速短期下行壓力有所加大。前2月,商品房滯銷并延續(xù)量?jī)r(jià)齊跌態(tài)勢(shì),庫(kù)存規(guī)模大幅增加。土地市場(chǎng)持續(xù)低迷,購(gòu)置面積成交領(lǐng)跌,一線成交跌幅收窄。房地產(chǎn)投資延續(xù)下滑趨勢(shì),房企到位資金下降近兩成。

從金融角度而言,房地產(chǎn)企業(yè)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不是個(gè)別企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固,房地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如果大規(guī)模爆發(fā)甚至引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),將對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的修復(fù)和平穩(wěn)運(yùn)行帶來(lái)巨大挑戰(zhàn),因此化解相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)刻不容緩。

☆ 其次是資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。自年初以來(lái),特別是2月24日俄烏沖突爆發(fā)以來(lái),全球主要股指均出現(xiàn)不同程度的下跌,其中港股和A股下跌最為慘烈。與2021年年底相比,截至3月15日,香港恒生指數(shù)和上證綜指分別下跌了21.3%和15.8%。中概股更是遭遇史無(wú)前例的“血洗”,被摁在地板上反復(fù)摩擦。盡管這次下跌與俄烏局勢(shì)有關(guān),但更為重要的原因是國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者在各個(gè)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)企業(yè)的集體做空,另外,投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景缺乏信心也是原因之一。

股市的持續(xù)下跌不僅會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮,上市企業(yè)融資功能受阻,而且直接導(dǎo)致億萬(wàn)股民財(cái)富縮水,進(jìn)而影響消費(fèi)甚至出現(xiàn)返貧。

打響金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)保衛(wèi)戰(zhàn)

面對(duì)境內(nèi)外復(fù)雜多變的環(huán)境,面對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),國(guó)務(wù)院金融委果斷出手。3月16日,國(guó)務(wù)院副總理、金融委主任劉鶴親自主持召開(kāi)專題會(huì)議,并做出重要指示。要求一定要落實(shí)黨中央決策部署,切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì),貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì),新增貸款要保持適度增長(zhǎng)。

關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè),要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)方案,提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施。關(guān)于中概股,目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通,已取得積極進(jìn)展,正在致力于形成具體合作方案。關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問(wèn)題,內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作。

會(huì)議提出,有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé),積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策,慎重出臺(tái)收縮性政策。對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題要及時(shí)回應(yīng)。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策,應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào),保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。

金融委專題會(huì)議對(duì)把握政策方向、提振市場(chǎng)信心起到了至關(guān)重要的作用。隨后,央行、證監(jiān)會(huì)、銀保監(jiān)會(huì)、外匯管理局、財(cái)政部等部委迅速貫徹落實(shí)金融委會(huì)議精神,并做出相關(guān)表態(tài)。接下來(lái),從貨幣金融政策、財(cái)政政策到地方政府“因城施策”的房地產(chǎn)相關(guān)政策調(diào)整將陸續(xù)落地。

原標(biāo)題：一場(chǎng)金融和地產(chǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)正在打響